受美伊潜在谈判传言影响，布伦特原油价格暂失上行动能，回落至96美元。然而，供应侧的紧张局势并未缓解：霍尔木兹海峡石油流量仍较正常水平低逾95%，波斯湾整体石油流量缺口已扩大至每日1770万桶。与此同时，需求端压力正加速显现。
炼油产能遭遇重创，成品油价格急剧攀升，需求破坏效应已从亚洲开始蔓延。多家航空公司因燃油成本上升削减航班，亚洲多国推行居家办公以管控道路燃油消耗，韩国等经济体相继出台汽油、航煤及柴油出口禁令或价格管控措施。分析人士警告，若供应链无法在数日内恢复，需求破坏将迅速向欧洲及全球扩散。
在供给端，特朗普近日就美伊潜在谈判表态，叠加停火协议传言，令油价承压下探。据央视新闻报道，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部发言人当地时间25日直接向美国喊话："美国人在和自己谈判，别把你们的失败称为协议。
尽管伊朗官方否认与美方存在接触，以色列随后确认双方存在间接沟通，短暂缓和了市场对持久中断风险的定价。高盛目前预计，霍尔木兹海峡石油流量中断将持续至4月10日。
供需双重压力交织之下，高油价对需求的“反噬”正从区域现象演变为全球性挑战。
需求破坏：亚洲率先承压，蔓延风险上升供应链冲击的累积效应正加速转化为实质性的需求破坏。航煤与柴油价格大幅上涨，已对终端消费形成明显抑制。多家航空公司宣布削减航班，部分亚洲国家政策制定者则推动更大范围的居家办公安排，以缓解道路燃油需求压力。
政策应对层面，韩国对汽油和柴油设定价格上限，以保护国内消费者免受批发价格飙升冲击。多个欧洲国家亦相继对部分油品引入出口限制措施。
分析人士指出，当前需求破坏仍处初期阶段，且集中于亚洲。若供应链无法在数日内，而非数周内恢复正常，这一效应将迅速向欧洲蔓延，并最终波及全球其他地区。历史经验表明，成品油短缺一旦触发连锁反应，修复周期往往远长于初始预期。
能源冲击向外扩散 市场重估通胀风险能源冲击正向更广泛的资产类别传导。原油价格、美债收益率与盈亏平衡通胀率的联动再度趋紧，市场正快速重新定价“第二轮通胀波”，而非将其淡化。
利率市场上，若美国10年期国债收益率突破4.4%，这一局面将不再局限于利率市场内部，而演变为覆盖股票、信用、汇率等多资产类别的系统性压力。目前，股票市场对这一风险的定价仍显不足。
新兴市场承受油价、利率与波动率的三重叠加冲击。EEM（新兴市场ETF）正测试关键趋势支撑线，新兴市场波动率指数VXEEM快速攀升。一旦支撑位告破，抛售压力或将加速而非趋于平缓。
供应侧压力未解 海上储油逼近上限霍尔木兹海峡局势仍不容乐观，持续为高油价提供支撑。过去数日，海峡日均油轮通过量仅约2艘，石油流量较正常水平下降95%，尽管近期已小幅回升。美国官员证实，伊朗布设的水雷仍分布于海峡水域，构成持续性航运威胁。
更宏观的波斯湾流量数据同样严峻。计入经延布港及富查伊拉港的管道改道后，波斯湾石油流量损失（4日移动平均）已扩大至每日1770万桶。海峡通过量较正常水平低98%，仅约每日40万桶，管道改道净补充量约为每日190万桶。
与此同时，来自波斯湾的浮仓储油自2月27日以来累计增加7400万桶，已接近彼时估算的船载储能上限，显示湾区产油国海上储存空间正逐步趋紧。供应侧压力若进一步向下游传导，将为本已承受需求破坏的成品油市场增添新的变数。
炼油设施成主要目标 成品油供应困局难解供应侧的压力正从原油延伸至成品油领域。国际能源署（IEA）估计，自本轮冲突爆发以来，中东地区已有至少40处能源资产遭受严重损毁。值得注意的是，实质性损伤目前主要集中于炼油设施，而非原油生产设施，后者的减产大多仍属预防性停产。
其中，科威特米纳艾哈迈迪炼油厂（Mina Al-Ahmadi）在上周五遭到袭击，高盛据此将中东地区炼油产能中断规模的估算上调至每日230万桶。炼油产能的持续受损，意味着即便原油产量保持相对稳定，成品油的供应紧张局面仍将延续。
过去两日，针对能源资产的袭击有所收敛，但以色列与美国此前已对伊朗伊斯法罕省的天然气设施发动打击，市场对于新一轮行动的担忧尚未消散，海湾能源基础设施面临的风险溢价仍维持高位。
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